Martin Armstrong: Amerika si denně půjčuje 3 miliardy dolarů jen na splácení úroků
Spojené státy dosáhly bodu, kdy vláda utratí více než 1 bilion dolarů ročně jen na placení úroků z peněz, které si již půjčila. Ministerstvo financí oznámilo, že deficit federálního rozpočtu dosáhl ve fiskálním roce 2026 1,99 bilionu dolarů, což je o 217 miliard dolarů více než v předchozím roce. Celkové vládní výdaje prudce vzrostly na 7,4 bilionu dolarů, zatímco příjmy dosáhly pouze 5,4 bilionu dolarů. Nejvíce alarmující číslo se však skrývá v tomto masivním balíčku výdajů. Čisté úrokové platby dosáhly 1,05 bilionu dolarů, zatímco hrubé úrokové náklady vzrostly na 1,36 bilionu dolarů. Washington nyní utrácí zhruba 2,9 miliardy dolarů denně na čisté úroky a tyto peníze absolutně nijak nesnižují nesplacený dluh.
Samotné úrokové platby převyšují celý rozpočet na obranu. Čisté úrokové platby jsou nyní třetím největším federálním výdajem, hned po sociálním zabezpečení a zdravotní péči (Medicare), a převyšují výdaje na Medicaid, dávky pro veterány a řadu dalších vládních programů. Náklady na úroky vzrostly oproti předchozímu fiskálnímu roku o 8 %, zatímco federální příjmy se zvýšily pouze o 3 %. Washington vybral od daňových poplatníků více peněz, ale náklady na obsluhu dluhu rostly téměř třikrát rychleji. Zhruba 19 centů z každého dolaru, který federální vláda přijme, je nyní spotřebováno na čisté úrokové platby. Tyto peníze nemohou stavět infrastrukturu, zlepšovat vzdělávání ani poskytovat další služby, protože jsou poukazovány věřitelům za dluhy vzniklé předchozími administrativami a kongresy.
Přesně to jsem vysvětloval ohledně krize státního dluhu. Vlády nemají absolutně žádný úmysl splácet své dluhy. Neustále prodlužují stávající závazky a zároveň se zadlužují, aby financovaly běžné výdaje. Politici se chovají, jako by půjčky byly trvalým zdrojem příjmů, ale každý dluhopis nakonec dospěje a musí být buď splacen, nebo refinancován. S rostoucími úrokovými sazbami se refinancování stává stále dražším. Washington si během pandemie zvykl na uměle nízké úrokové sazby a choval se, jako by tento stav trval donekonečna. Průměrná úroková sazba z nesplaceného federálního dluhu je nyní kolem 3,53 %, což je více než dvojnásobek oproti roku 2021. I tento průměr způsobuje, že tlak nově vydaných cenných papírů s vyššími tržními výnosy se jeví jako menší, než ve skutečnosti je.
Čísla ukazují, jak se tento proces posiluje. Veřejně držený federální dluh vzrostl ve fiskálním roce 2026 zhruba o 2 biliony dolarů na 32,4 bilionu dolarů, zatímco celkový hrubý federální dluh začátkem tohoto roku překročil 40 bilionů dolarů. Vláda si musí půjčovat, aby pokryla svůj roční deficit, a zároveň refinancovat stávající cenné papíry v hodnotě bilionů dolarů v době jejich splatnosti. Zvýšení průměrných úrokových nákladů o jeden procentní bod na 40 bilionů dolarů by se nakonec promítlo do zhruba 400 miliard dolarů dodatečných ročních úroků, za předpokladu, že by bylo ovlivněno celé dluhové portfolio. K tomuto nárůstu by nedošlo přes noc, protože stávající cenné papíry s pevným výnosem si ponechávají své kupóny až do splatnosti. Výpočet však ilustruje, proč je ministerstvo financí tak citlivé na pohyby na trhu s dluhopisy.
Ministr financí Scott Bessent tomuto problému rozumí, protože pochází ze světa globálního makroobchodu. Velmi dobře ví, že ministerstvo financí nemůže investorům jednoduše diktovat, jaký výnos musí akceptovat. Vláda může provádět zpětné odkupy, měnit strukturu splatnosti svých úvěrů a snažit se zlepšit likviditu trhu, ale žádné z těchto opatření neodstraňuje podkladový dluh. Federální rezervní systém pod vedením Kevina Warshe mezitím může ovlivňovat krátkodobé úrokové sazby, ale nemůže určovat výnos 10letých nebo 30letých amerických státních dluhopisů. Když globální kapitál požaduje vyšší kompenzaci za inflaci, měnová rizika a obrovskou nabídku státních cenných papírů, Washington se nakonec musí těmto tržním podmínkám vyrovnat.
Japonsko slouží jako důležité varování, protože se po celá desetiletí snaží spravovat obrovský státní dluh pomocí uměle potlačovaných úrokových sazeb. Japonské instituce patří také mezi největší zahraniční držitele amerických státních dluhopisů. Pokud výnosy z japonských státních dluhopisů porostou, tito investoři mají silnější motivaci držet svůj kapitál v Japonsku, než aby financovali Washington. To neznamená, že Japonsko bude muset náhle zlikvidovat své americké podíly. I pokles budoucích nákupů amerických státních dluhopisů je významný, když Spojené státy neustále potřebují najít kupce pro obrovské množství nového a refinancovaného dluhu. Washington soutěží s Japonskem, Evropou, korporacemi a soukromými dlužníky o stejný mezinárodní fond kapitálu.
Situace se stává ještě absurdnější, když politici diskutují o škrtech ve vládních výdajích. Neustále se hádají o poměrně malých diskrečních výdajích, zatímco úrokové platby rostou v jeden z největších závazků v celém federálním rozpočtu. Úrokové platby nejsou volitelné výdaje, které může Kongres během rozpočtových jednání jednoduše vyloučit. Ministerstvo financí musí plnit své závazky, pokud si Spojené státy chtějí zachovat důvěryhodnost svého dluhu. Čím více příjmů spotřebují úrokové platby, tím méně prostoru má vláda na hrazení dalších závazků bez dodatečných půjček nebo vyšších daní. Politický establishment hromadil závazky po celá desetiletí a nyní je k udržení stávající fiskální struktury zapotřebí rostoucí podíl federálních příjmů.
Zamyslete se nad tím, co to znamená pro americké daňové poplatníky. Vláda vybírá daně z příjmu, daně ze mzdy, daně z příjmu právnických osob a řadu dalších poplatků, přesto zhruba pětinu federálních příjmů nyní spotřebovávají úrokové platby z minulých dluhů. Američané již nyní čelí vyšším cenám bydlení, potravin, energií, pojištění a dopravy. Washington nadále požaduje příjmy z ekonomiky, kde domácnosti bojují o udržení své životní úrovně a rostoucí část těchto peněz je potřeba ke splácení dluhu, spíše než k poskytování jakéhokoli nového veřejného prospěchu. Politici hovoří o potřebě dodatečných daní, ale základní problém s výdaji zůstává neřešen.
To je další důvod, proč je myšlenka, že Federální rezervní systém může zachránit Washington pouhým snížením úrokových sazeb, absurdní. Fed by mohl snížit svůj krátkodobý cíl úrokových sazeb, ale to by automaticky nesnížilo dlouhodobé výnosy státních dluhopisů, pokud by investoři nadále měli obavy o inflaci a udržitelnost veřejných financí. Pokus o snížení výnosů prostřednictvím masivních nákupů dluhopisů by vytvořil další problém, protože by rozšířil podporu centrální banky pro vládní financování. Spojené státy již zažily důsledky mimořádného rozšíření peněžní zásoby během pandemie. Američané stále platí nahromaděný účet za inflaci a opakování této politiky by představovalo značné riziko pro kupní sílu a důvěru v měnu.
Nejvíce odhalujícím aspektem nejnovějších čísel amerického ministerstva financí je, že Washington hromadí nové deficity ve výši téměř 2 bilionů dolarů v době, kdy ekonomika neprochází typickou recesí. Příjmy dosáhly zhruba 5,4 bilionu dolarů, přesto vláda stále zdaleka nedosahuje vyrovnaného rozpočtu. Výdaje se zvýšily o 6 procent, což je zhruba dvojnásobek míry příjmů, zatímco úrokové platby nadále rostou. Politický establishment i nadále považuje každý další dolar z daní za licenci k ještě větším utrácení a nikdo nechce uznat skutečnost, že vláda se stala stále více závislou na nekonečném půjčování.
Existuje zásadní rozdíl mezi vládou, která si půjčuje na financování produktivní infrastruktury, a vládou, která si půjčuje pouze na splnění stávajících závazků. Druhý případ se stává stále nebezpečnějším, protože obsluha dluhu spotřebovává rostoucí podíl národních zdrojů. Amerika nyní dosáhla bodu, kdy se ročně vynakládá více než 1 bilion dolarů na čisté úrokové platby, bez snížení jistiny a bez záruky, že se sníží náklady na refinancování. Politici se budou i nadále dohadovat o tom, která strana je zodpovědná, ale dluh se nahromadil jak za republikánů, tak za demokratů, protože ani jedna strana nebyla ochotna čelit dlouhodobému účtu.
Krize státního dluhu nikdy neznamenala, že by vládě náhle došly dolary. Spojené státy mohou dolary vytvářet, ale nemohou generovat neomezenou reálnou kupní sílu, ani nemohou donutit mezinárodní investory, aby drželi svůj dluh za jakoukoli úrokovou sazbu, jakou si Washington přeje. Krize nastává, když důvěra narušuje a náklady na financování vládních výdajů se stávají rostoucí zátěží. Jsme svědky toho, jak se tento proces odvíjí: úrokové platby spotřebovávají stále více příjmů, deficity rostou a ministerstvo financí se stává stále více závislým na ochotě globálního kapitálu financovat své závazky.
Spojené státy si nyní ročně půjčují biliony dolarů a denně platí téměř 3 miliardy dolarů na čistých úrocích ze svého stávajícího dluhu. To je mimořádná finanční zátěž pro vládu, která neustále slibuje veřejnosti vyšší výdaje, více programů a více služeb, aniž by vysvětlovala, jak je nakonec zaplatí. Politici vytvořili systém, v němž včerejší půjčky vyžadují dnešní daně a dnešní půjčky zaručují ještě vyšší úroky zítra. Neřeší problém dluhu; financují náklady spojené s jeho odmítáním.
