Michael Hudson: Globální finanční krize z roku 2026

Trump hrozí eskalací války proti Íránu a Írán je připraven zničit kapacity arabských zemí OPEC pro produkci a přepravu ropy, které nedělají nic pro zastavení útoku USA. To zhorší již tak existující globální hospodářskou krizi.

Akciový trh nicméně nadále roste, stejně jako úrokové sazby. Ty nemohou na této úrovni zůstat, aniž by způsobily kolaps realitního a akciového trhu. Média a mnoho investorů však vnímají rostoucí úrokové sazby jako kompenzaci za riziko inflace. Ve skutečnosti vyšší úrokové sazby zhorší neschopnost ekonomiky vyrovnat se s již probíhajícím kolapsem.

Jak vznikl mýtus, že úrokové sazby rostou v reakci na cenovou inflaci?

Morální ospravedlnění spočívá v ochraně kupní síly pohledávek věřitelů vůči dlužníkům, měřené kupní silou dluhových nástrojů ve vztahu ke spotřebitelským cenám.

Tvrdí se, že věřitelé používají své úrokové příjmy k nákupu zboží a služeb. Kritici dluhového financování však již v 18. století uznávali, že držitelé dluhopisů reinvestují většinu svých peněz do nových úvěrů. Pokud část svých úrokových příjmů investují do „reálného“ nefinančního sektoru, pak primárně do prestižních nemovitostí, zejména ve velkých finančních centrech, a za druhé do luxusního zboží, které se v polovině 18. století, stejně jako dnes, dováželo převážně z Itálie.

V 19. století věřitelé hledali ospravedlnění pro své úrokové požadavky tím, že je prezentovali jako kompenzaci za riziko, že by mohli utrpět ztrátu v důsledku nesplácení úvěrů nebo ztrátu kupní síly za zboží a služby v důsledku rostoucích cen – a přesněji řečeno, za práci, která tyto produkty vyráběla.

Rakouští ekonomové jako Böhm-Bawerk zašli dokonce tak daleko, že tvrdili, že úrok je platbou za „službu“, kterou představuje vzdání se spotřeby vlastního příjmu a namísto toho uplatnění „časové preference“ k pozdější větší spotřebě. Platba úroku byla tak vykreslována jako cena za „netrpělivost“. Bylo to, jako by si námezdní pracovníci („spotřebitelé“) mohli vybrat, zda se zadlužit, a jako by jim chyběla opatrnost, pokud by se zadlužili. To vedlo Marxe k žertovné poznámce, že Rothschildovi bankéři musí být nejzdrženlivější rodinou v Evropě. Bylo to, jako by neexistoval žádný finanční sektor bankéřů a držitelů dluhopisů, který by fungoval nezávisle na výrobní a spotřební ekonomice.

Zvýšení úrokových sazeb má tlumit zaměstnanost a udržet nízké mzdy

Novější logikou 20. století je logika Paula Volckera, který v roce 1980, na konci Carterovy administrativy, zvýšil úrokové sazby na více než 20 %. Rostoucí mzdy viděl jako důsledek fiskální politiky „zbraní a másla“ během války ve Vietnamu, která byla označována jako vojenský keynesiánismus, v době, kdy cílem bylo zvýšit zisky, investice a zaměstnanost. Volcker, bývalý bankéř v Chase Manhattan, chtěl zvýšit nezaměstnanost, aby zabránil dalšímu zvyšování mezd. Podařilo se mu vyvolat krach, když bankovní úrokové sazby vystoupaly na 20 %.

To zjevně není cílem dnešního zvýšení úrokových sazeb. Ale je to jeho účinek. A to je pravý opak vyrovnávání rizik. Drasticky to zvyšuje ekonomické riziko v celé ekonomice, nejen pro průmysl a zaměstnanost, ale i pro finanční sektor. To je to, co dělá dnešní vysoké ceny akcií tak matoucími, zdánlivě založenými pouze na krátkodobém zaměření na zvěsti šířené Trumpovou administrativou o pravděpodobnosti míru v Perském zálivu, který by obnovil šťastný status quo ante .

Vlády snižují úrokové sazby především proto, aby zvýšily ceny dluhopisů financovaných finančních aktiv.

Hlavní fikce, která stojí za myšlenkou, že rostoucí úrokové sazby zpomalují inflaci cen snížením bankovních úvěrů, a tím i investic a zaměstnanosti, je založena na mýtu, že banky pomáhají průmyslové ekonomice tím, že vytvářejí úvěry, které půjčují podnikům na ekonomickou expanzi. To ale banky ve finančním kapitalismu nedělají. Půjčují na základě stávajících aktiv, která lze zastavit jako zástavu, s cílem nakoupit více nemovitostí, dluhopisů a akcií. Důsledkem těchto úvěrů je zvyšování cen aktiv, nikoli spotřebitelských cen.

Vlády a jejich centrální banky sice mohou tvrdit, že snižují úrokové sazby, aby stimulovaly ekonomiku, ale skutečným důvodem je zvyšování cen finančních cenných papírů a nemovitostí. To je koneckonců primárním cílem moderního finančního kapitalismu. Jeho snaha o zvyšování bohatství vytvářením růstu cen aktiv financovaných z dluhů proměnila ekonomiky v obrovské Ponziho schéma.

Tato politika je odsouzena k neúspěchu, protože aby se zabránilo poklesu cen zajištění drženého bankami a dalšími věřiteli, a tím i ztrátě v důsledku růstu cen financializovaných aktiv, musí se ekonomika stále více zadlužovat.

Obamovy záchranné balíčky bank a politika nulových úrokových sazeb (ZIRP) zanechaly americkou ekonomiku financovanou dluhem.

Reakce amerického Federálního rezervního systému na kolaps trhu s rizikovými hypotékami v roce 2008 nabízí vhled do toho, jak by se vláda mohla pokusit zvládnout nadcházející finanční krizi. Ceny nemovitostí a podnikových dluhopisů prudce klesly kvůli nesplácení rizikových hypoték a síti rizikového spekulativního obchodování s finančními deriváty. Reakcí Obamovy administrativy bylo zavedení politiky nulových úrokových sazeb (ZIRP). Federální rezervní systém zachránil banky před negativními poměry vlastního kapitálu tím, že zatížil bankovní systém – a prostřednictvím něj i finanční trhy – nízkoúročeným dluhem.

Výsledkem byl největší boom na trhu s dluhopisy v historii – ale žádný boom pro průmysl a práci. Americká ekonomika ve tvaru písmene K zaznamenala prudký nárůst bohatství horního jednoho procenta (a v menší míře i zbývajících deseti procent), ale průmyslový sektor nadále trpěl svým dlouhodobým poklesem, protože mzdy a průmyslové zisky plynuly do sektoru FIRE – financí, pojišťovnictví (včetně zdravotního pojištění v rámci privatizovaného Obamacare) a nemovitostí.

Finanční konstrukce „oživení“ cen aktiv v oblasti nemovitostí, akcií a dluhopisů po roce 2008 natolik zadlužila ekonomiku, že zbývá jen málo prostoru pro hospodářský pokles způsobený narušením obchodu s ropou a plynem v rámci OPEC. I když nedostatek ropy žene ceny komodit nahoru, není to důsledek zvýšené poptávky v důsledku vyšší zaměstnanosti nebo úrovně mezd. Je to důsledek Trumpovy války o udržení kontroly nad globálním obchodem s ropou v rukou USA. Írán reagoval prohlášením, že pokud nezasáhnou další země, aby zastavily Trumpův nápor, zničí arabskou produkci ropy a celý svět zaplatí cenu za to, že bude ponořen do dlouhodobé hospodářské krize. A velká část světa nečinně přihlížela, jako by věřila, že Spojené státy by mohly dobýt Írán stejně jako Venezuelu, nějakým způsobem obnovit normální vztahy pod kontrolou USA a odvrátit globální depresi.

Trump údajně zvažuje poslední velký letecký úder. Ať už k němu dojde, nebo ne, je nyní zřejmé, že dopady globálního nedostatku ropy a následný růst cen ropy donutí hlavní průmyslová odvětví po celém světě zavřít se: výrobce chemikálií, hnojiv a těžební společnosti, které jsou závislé na kyselině sírové, spotřebitele energie, jako jsou výrobci hliníku a skla, výrobce plastů, kteří potřebují naftu (a samozřejmě domácnosti, které potřebují energii pro vytápění, osvětlení a dopravu). Dodavatelské řetězce těchto společností budou v kritických bodech narušeny, což je donutí propouštět zaměstnance a ukončovat provoz, protože již nemohou vyrábět a generovat zisk.

To také znamená, že takové společnosti nemohou dostát svým plánovaným závazkům vůči držitelům dluhopisů a bankám, nemluvě o tom, že musí zastavit své programy zpětného odkupu akcií. Přesně to se děje během deprese.

Výsledkem bude nejen deflace cen, ale také deflace trhů a spotřebitelské poptávky, a také vlna nesplácení. To hrozí převodem zástavy a dalších aktiv od dlužníků k věřitelům, jejichž potíže s vymáháním by jim nicméně mohly zanechat záporný vlastní kapitál. Budeme tedy zpět v roce 2009, ale bez možnosti akumulovat ještě větší dluh, který by ekonomikám umožnil „vypůjčit si cestu z dluhů“ nahromaděných za posledních 17 let.

Rostoucí úrokové sazby jsou neudržitelným řešením deprese, která nám dnes hrozí.

Velkou otázkou, kterou je třeba si položit, je, jak dlouho dokáže americká ekonomika udržet dlouhodobé úrokové sazby nad 5 % u 30letých státních dluhopisů, nad 4,6 % u 10letých dluhopisů a u hypotečních úvěrů kolem 7 %. Mnoho komerčních realitních úvěrů a úvěrů soukromého kapitálu má brzy splatnost. Jak lze tento dluh refinancovat za nově vznikající úrokové sazby? Novou výstavbu a prodej nemovitostí navíc brzdí skutečnost, že si noví dlužníci nemohou dovolit vyšší náklady na financování domů nebo jiných nemovitostí.

Vláda se pokusí udělat to, co obvykle: zachránit finanční sektor, nikoli „reálnou“ ekonomiku, která je již ukřižována na kříži dluhů. Vlády však nedělají nic pro ochranu mezd a životní úrovně pracujících, nebo dokonce solventnosti svých odvětví. Centrální banky se snaží zachránit finanční sektor – tedy financializované bohatství nafouknuté pákou, jelikož ceny nemovitostí, akcií a dluhopisů vzrostly díky úvěrům. Federální rezervní systém však již masivně nakoupil státní dluhopisy, aby financoval Trumpův explodující rozpočtový deficit. Jak budou voliči reagovat na to, že vláda upřednostňuje jedno procento nejbohatších, zatímco zbytek ekonomiky trpí?

Jak by měl Západ reagovat na takový problém, kdybychom žili v ideálním světě?

Existuje letité řešení pro zmírnění hospodářské krize způsobené neúrodou a je použitelné i v případě dnešního narušení globálního obchodu s energií. Toto řešení se však nestalo součástí strategie západní civilizace pro řešení rostoucího dluhu.

Zákony Chammurapiho z doby kolem roku 1750 př. n. l. ilustrují, jak se Mezopotámie a další západoasijské civilizace vypořádávaly s takovými narušeními výroby od 3. do 1. tisíciletí př. n. l., a tím po tisíciletí obnovily ekonomický řád. Chammurapi nařídil, že pokud bůh bouří Adad způsobí neúrodu v důsledku záplav nebo sucha, budou jim odpuštěny dluhy, které zemědělci nashromáždili během sklizňového roku a které měli splatit na veřejném mlatu v době žní. (Mnoho z těchto dluhů bylo vůči paláci a jeho správě, takže to nespustilo revoluci rozzlobených věřitelů. Obchodní dluhy mezi obchodníky zůstaly nedotčeny – odpuštěny byly pouze dluhy za obilí, které dlužili rolníci postižení přírodními katastrofami.)

Pokud by tyto soukromé dluhy nebyly odpuštěny, rolnické obyvatelstvo Babylonu by upadlo do dluhového otroctví svých věřitelů a ztratilo by svá pozemková práva ve prospěch rostoucí věřitelské oligarchie. To vše jsem popsal v knihách „…a odpusť jim jejich dluhy“ a v Chrámech podnikání .

Takové odpuštění dluhů vládci tváří v tvář přírodním katastrofám umožnilo západoasijským ekonomikám vyhnout se vzniku věřitelských oligarchií. Západní společnosti však nikdy neměly takové ústřední vládce, ať už to byli „božští králové“ nebo konfuciánští císaři, kteří by mohli zabránit takovým oligarchiím v získání kontroly nad vládami a způsobení rozsáhlé veřejné nespokojenosti. Jak jsem toto selhání západní civilizace popsal ve svém díle * Kolaps starověku* , všechny západní vlády byly řízeny oligarchií (jak poznamenal Aristoteles) a ty vždy podléhají chamtivosti a touze po bohatství, polarizují ekonomiku mezi věřiteli a dlužníky, vlastníky půdy a nájemníky a vedou k ekonomickému kolapsu, jako byl ten Říma.

Výhled dnešní americké a zahraniční ekonomiky s ohledem na ropnou krizi

Dnešní finanční trhy zřejmě očekávají, že Federální rezervní systém bude reagovat na rostoucí spotřebitelské ceny podle své obvyklé impulzivní reakce a zvýší úrokové sazby. Jak již bylo zmíněno výše, cílem je zpomalit ekonomiku a vytvořit „rezervní armádu nezaměstnaných“, která by udržela nízké mzdy v době ekonomických potíží. Americká ekonomika však ani neprosperuje, ani se jí nedaří. Americká ekonomika, stejně jako další ekonomiky, se již nacházejí v tísni kvůli hrozící ropné a energetické krizi. Kromě společností, které snižují produkci, čelí majitelé komerčních nemovitostí a majitelé domů splatným hypotékám. Rostoucí úrokové sazby zvýší náklady na refinancování těchto hypoték a dalších dluhů natolik, že dlužníci je již nebudou moci splácet ze svých klesajících příjmů.

Důsledkem by mohl být masivní přesun bohatství od dlužníků k věřitelům. Spojené státy a západní Evropa by tak mohly zažít něco podobného, ​​co se stalo asijským zemím během jejich měnové krize v letech 1997–1998. To by bylo požehnáním pro supí fondy, které by se mohly vrhnout na nemovitosti a společnosti a získat je za nejnižší ceny.

Nikdo nenavrhuje „babylonské“ řešení, v němž by se obsluha dluhu insolventních ekonomik pozastavila na makroekonomické úrovni. Západní právní systémy orientované na věřitele umožňují převod vlastnických práv, protože banky a držitelé dluhopisů přebírají kolaterál zastavený jako záruka za dluhy nebo majetek, který jsou dlužníci nuceni prodat.

Velká část těchto zástavních práv se skládá z pohledávek od jiných společností napříč ekonomikou, což znamená, že krize pohltí celý společenský a politický systém. Právě to hrozilo v letech 2008–2009, kdy krize rizikových hypoték a bankovní podvody vedly k propadu cen nemovitostí. Ponziho schéma ekonomiky, v němž se bohatství zvyšuje poskytováním nových úvěrů a zadlužováním, však dosáhlo svých limitů.

Nyní vidíme, že dlouhý boom od roku 1945, který se jevil jako série samoopravných hospodářských cyklů, byl neúspěšnou finančně-kapitalistickou odbočkou od průmyslového kapitalismu, kterému chybí automatické, samoopravné tržní síly. Řešení musí přijít zvenčí tržního systému. A to je něco, co ani akademická ekonomie, ani PR ideologie volných trhů (tj. neregulovaných a privatizovaných ekonomik ve stylu Thatcherové a Reagana) neuznaly. Budoucnost od nás bude vyžadovat, abychom přemýšleli o nemyslitelném. Vyžaduje, abychom si uvědomili, že dluhy, které nelze splatit, nebudou splaceny.