Karel Beckman: Pokud dolar klesne… vždycky je tu stablecoin

Americká globální hegemonie spočívá přinejmenším stejně tak na finanční síle Ameriky jako na její vojenské síle. Pokud by se poptávka po dolarech a amerických státních dluhopisech zhroutila – což je zcela možné – znamenalo by to konec amerického impéria. Proto Washington vyvinul plán B: stablecoin. Podle Trumpových politických kruhů se tato privatizovaná kryptoměna má stát ústředním bodem budoucího finančního systému.

Udržování globálního impéria je drahé. USA financují své obrovské výdaje prostřednictvím daní – a také prostřednictvím dluhu. Ten druhý se děje vydáváním státních dluhopisů, známých jako státní dluhopisy. Otázkou je, jak dlouho budou zejména zahraniční aktéři ochotni tyto americké dluhové cenné papíry nakupovat. Americké rozpočtové deficity nadále rostou a státní dluh neúprosně roste – v současné době dosahuje téměř 40 bilionů dolarů. To je 300 000 dolarů na domácnost. Americké domácnosti a podniky mají také kombinovaný dluh ve výši přibližně 40 bilionů dolarů – kromě státního dluhu.

Největšími věřiteli USA jsou Japonsko a Čína. Čína již několik let snižuje své zásoby amerických státních dluhopisů. Tuto ztrátu dosud kompenzovaly nákupy dalších státních dluhopisů Evropou a Japonskem v posledních letech. Tito kupující však požadují stále vyšší výnosy, což nutí americkou vládu platit ještě vyšší úroky, než kolik již nyní platí: letos zhruba 1 bilion dolarů – což odpovídá rozpočtu na obranu.

Klíčovým důvodem pokračující vysoké poptávky po státních dluhopisech a dolarech je to, že velká část globálního obchodu se uskutečňuje v americké měně. Je dobře známo, že mezi USA a zeměmi Blízkého východu existuje tichá dohoda o prodeji ropy v dolarech. Další bilaterální obchod mezi zeměmi, které s USA nesouvisejí, se také často vypořádává v dolarech. Mnoho z těchto dolarů se nakonec vrací zpět do USA: vlády a korporace je investují na Wall Street nebo je používají k nákupu amerických státních dluhopisů. Tento finanční systém je klíčovým pilířem americké globální moci: umožňuje Washingtonu nadále utrácet peníze.

Pro Ameriku je proto alarmující, že se země stále častěji rozhodují obchodovat ve vlastních měnách. Obchod s ropou mezi Íránem a Čínou, stejně jako mezi Ruskem a Čínou, se například již neprovádí v dolarech, ale v čínských a ruských měnách. Čína zavedla vlastní platební systém pro mezinárodní obchod – CIPS – který konkuruje americkému systému SWIFT. Využívání CIPS rychle roste: ze 123 bilionů juanů v roce 2023 na 180 bilionů v roce 2025. V prvním čtvrtletí roku 2026 se zvýšilo o dalších 25 procent. V současné době CIPS používá 4 800 bank ve 119 zemích.

Pozice dolaru je proto zranitelná, ale Američané vyvinuli alternativní systém: stablecoin. S touto kryptoměnou doufají, že si udrží svou finanční dominanci – i v případě kolapsu dolaru.

Plán na to, aby se stablecoiny staly novou americkou globální měnou, vznikl v kruhu Donalda Trumpa. 18. června 2025 americký prezident podepsal klíčový zákon: GENIUS Act (Guiding and Establishing National Innovations for US Stablecoin). Tento zákon poprvé zavádí právní rámec pro stablecoiny. GENIUS Act stanoví, že emitenti stablecoinů musí tyto kryptoměny podpořit v poměru jedna ku jedné „rezervami“ – podobně jako byly měny historicky kryty zlatem. Důmyslným aspektem tohoto zákona je, že jsou povoleny pouze určité rezervy, konkrétně dolary a státní dluhopisy. To znamená, že každý, kdo si koupí stablecoin, nepřímo kupuje americké státní dluhopisy neboli dolary, protože emitent stablecoinu musí toto krytí poskytnout. Není náhoda, že Bílý dům ve vysvětlující poznámce k zákonu uvedl, že „GENIUS Act povede k vyšší poptávce po amerických státních dluhopisech“.

Proč by si někdo kupoval stablecoiny, když si může koupit dolary nebo státní dluhopisy přímo? Existuje k tomu několik důvodů. Stablecoiny se snadno a rychle obchodují – bez bank. Pro kupující mimo USA jsou stablecoiny často praktickým řešením. Ti se potýkají s devalvací své vlastní měny, ale často si nemohou koupit dolary – někdy proto, že prostě neexistují, někdy proto, že je to zakázáno. Ze 172 milionů lidí, kteří na začátku letošního roku vlastnili stablecoiny, se 70 až 90 procent nacházelo mimo USA – zejména v zemích Latinské Ameriky, Asie a Afriky.

Většina těchto kupujících si neuvědomuje, že nákupem stablecoinů podporují americké impérium, píše nezávislý výzkumník Arn Menconi na svém Substacku. Podle Menconiho je systém extrémně sofistikovaný. USA destabilizují svět. To vede k nepokojům a inflaci v chudých zemích. Obyvatelé těchto zemí nakupují stablecoiny. Tím financují americkou vládu a americký vojenský aparát – což následně způsobuje další destabilizaci.

Stablecoiny také způsobují masivní posun ve finančním systému v USA. Je to proto, že dokonale zapadají do dalšího trendu: privatizace americké vlády, která za Trumpa rychle probíhá. Emitenti stablecoinů jsou soukromí aktéři, kteří se do značné míry vyhýbají vládní kontrole. Dva největší hráči na trhu jsou Tether, emitent stablecoinu USDT, a Circle, emitent USDC. Existuje také několik menších poskytovatelů, včetně PayPal. Na začátku roku 2026 bylo v oběhu celkem 320 miliard dolarů v stablecoinech. Jen Tether představoval 193 miliard dolarů. Více než 60 procent rezerv Tetheru tvoří státní dluhopisy, píše Menconi. Stále se jedná o relativně skromné ​​částky, ale ministr financí Scott Bessent očekává, že trh se stablecoiny se v dohledné budoucnosti desetinásobně zvýší – na 3 biliony dolarů.

Soukromí akcionáři společností Circle a Tether, kteří jsou nyní oficiálně oprávněni vytvářet peníze, jsou z velké části neznámí. Společnost Circle je z poloviny vlastněna investičními firmami. Tether je ovládán malou skupinou podnikatelů, včetně Nizozemce Jeana-Louise van der Veldeho. Tether ani nesídlí v USA, ale v Salvadoru. Společnost však své rezervy „uložila“ v USA, konkrétně u obchodní firmy Cantor Fitzgerald, kterou shodou okolností vlastní Howard Lutnick, ministr obchodu v Trumpově administrativě. Lutnick se nedávno dostal na titulní stránky novin, když se přiznal, že lhal o svých kontaktech s Jeffreym Epsteinem. Cantor Fitzgerald je také jedním z pouhých 26 takzvaných primárních dealerů, kteří jsou oprávněni nakupovat státní dluhopisy přímo od Federálního rezervního systému – což je extrémně lukrativní pozice. Mimochodem, Tether je největším akcionářem údajně alternativní internetové platformy Rumble. Mezi další významné akcionáře Rumble patří Cantor Fitzgerald a dvě největší investiční společnosti na světě: BlackRock a Vanguard.

Stablecoin tedy není jen nástrojem, s jehož pomocí si americká supervelmoc doufá zajistit svou finanční moc – zároveň posouvá rovnováhu sil uvnitř této supervelmoci. Není náhoda, že 3 200 amerických bankéřů v lednu napsalo otevřený dopis Kongresu. V něm varovali, že stablecoiny ohrožují malé místní banky v Americe, protože stále více lidí vybírá své peníze z bank, aby si je koupili. Velké mezinárodní instituce, které tradičně zastupují zájmy bank, také nejsou nadšené. Mezinárodní měnový fond v prosinci 2025 varoval, že stablecoiny představují „existenční hrozbu“ pro měny menších zemí. To je samozřejmě přesně záměr.

Ještě neutrálnější analytici však vyjadřují obavy. Achillovou patou stablecoinů je slabý vládní dohled. Zatímco společnosti jako Tether jsou teoreticky povinny držet 100% krytí svých stablecoinů, kdo to ve skutečnosti ověřuje? Soukromí emitenti podléhají výrazně méně přísné regulaci než banky. Studie, včetně studie Texaské univerzity v Austinu, ukázaly, že Tether ne vždy splňoval zákonné požadavky. Kritici proto vnímají stablecoiny jako gigantický podvod páchaný miliardáři z Wall Street a předpovídají, že trh se dříve či později zhroutí. Poukazují také na to, že emitenti stablecoinů generují zisky sofistikovaným způsobem. Za dolary, které obdrží, nakupují státní dluhopisy, ze kterých inkasují úroky. Tyto úroky si ponechávají sami – držitelé stablecoinů nedostávají vůbec žádné úroky.

Zda stablecoiny skutečně zachrání americký finanční systém, se teprve uvidí. Záleží to také na alternativách. Čína stablecoiny zakázala a místo toho se spoléhá na CBDC – státem kontrolované digitální měny. Ačkoli se stablecoiny vydávají i v Evropě a musí být kryty eury, evropské instituce rovněž preferují CBDC. Trh s evropskými stablecoiny tvoří jen zlomek amerického trhu. Boj o globální finanční dominanci tedy zdaleka nekončí.