Soukromé zisky, veřejné ztráty? BlackRock se chce zmocnit ukrajinských miliard

Německo má již ve své rozvaze pomoc a závazky pro Ukrajinu ve výši přes 100 miliard eur. Další účet pro německé daňové poplatníky se však rýsuje: rekonstrukce Ukrajiny by měla stát téměř 588 miliard dolarů. Společnost BlackRock se spolu se Světovou bankou hodlá podílet na financování. Německo se již účastní fondu rekonstrukce, kde jsou veřejné prostředky určeny na pokrytí potenciálních ztrát vzniklých soukromým investorům.

Válka na Ukrajině zdaleka nekončí, ale rekonstrukční byznys v hodnotě mnoha miliard dolarů se již začíná formovat. Na luxusním golfovém hřišti na Floridě se Trumpovi vyjednavači Steve Witkoff a Jared Kushner setkali se zástupci Ukrajiny, Německa, Francie a Velké Británie, aby projednali nový mírový plán. Podle deníku Washington Post hodlají americký finanční gigant BlackRock a Světová banka vypracovat rámec financování rekonstrukce. Největší správce aktiv na světě se tak opět staví do pozice pro dohodu zahrnující obrovské částky peněz.

Více než 500 miliard eur

Světová banka nyní odhaduje, že rekonstrukční potřeby Ukrajiny do deseti let dosáhnou téměř 588 miliard dolarů, tedy více než 500 miliard eur. Jen na dopravní infrastrukturu vyčleňuje přes 96 miliard dolarů a dalších 91 miliard dolarů na dodávky energie. Tato částka nezahrnuje bydlení, továrny, zemědělství a veřejná zařízení. Celková částka je téměř trojnásobkem předpokládaného hospodářského výkonu Ukrajiny v roce 2025. Rusko nadále ničí infrastrukturu. Toto číslo by se proto mohlo ještě zvýšit.

Německo již vyplatilo obrovské částky. Od února 2022 německá vláda vykázala přibližně 100 miliard eur na civilní a vojenskou podporu. Z toho je 43,3 miliardy eur připsáno na civilní pomoc a 57,6 miliardy eur na vojenské služby nebo závazky pro nadcházející roky. Skutečné složení těchto miliard je však poměrně složité. Kielský institut pro světovou ekonomiku se na vládní čísla začátkem října blíže podíval. Výsledek: Z přibližně 100 miliard eur lze pouze 41,7 miliardy eur klasifikovat jako skutečnou bilaterální podporu poskytnutou Ukrajině. Dalších 35,9 miliardy eur připadá na výdaje a záruky v rámci Německa, převážně pro ukrajinské uprchlíky.

Celkem 27,45 miliardy eur bylo vyčleněno jen na příjmy občanů a dalších 7,15 miliardy eur na ubytování a podporu poskytovanou státy a obcemi. Přibližně 1,3 miliardy eur se týká exportních a investičních záruk. Dalších 22 miliard eur představuje budoucí vojenské závazky, jejichž plné provedení stále čeká. Zjištění z Kielu tak odhalují především jednu věc: federální vláda spojuje již poskytnutou pomoc, domácí výdaje, záruky a budoucí závazky do jedné obrovské částky. Tato rozlišení jsou pro daňové poplatníky poměrně důležitá. Vydaná záruka zatěžuje rozpočet jinak než již zaplacený účet. A závazek na nadcházející roky zůstává závazkem, i když peníze ještě nebyly vyplaceny.

Kromě přímé pomoci existují i ​​projekty PPP

Kromě toho existuje evropská úroveň. EU schválila úvěrovou linku ve výši dalších 90 miliard eur na roky 2026 a 2027. Z této částky je zhruba 60 miliard eur určeno na obranné vybavení a vojenské kapacity a dalších 30 miliard na financování rozpočtu Ukrajiny. Nejedná se o dodatečný fond na rekonstrukci ve výši 90 miliard eur. Tyto půjčky však také vytvářejí finanční závazky a rizika. Brusel získává peníze na kapitálovém trhu a zajišťuje půjčky prostřednictvím rozpočtu EU. Splácení má probíhat prostřednictvím ruských reparací, které se mohou, ale nemusí v určitém okamžiku uskutečnit. Německo jako člen EU přispívá k financování rozpočtu.

Jak mohou veřejné fondy chránit soukromé investory před ztrátami, ukazuje fond pro obnovu , který již spustila německá rozvojová banka KfW. Spolu s evropskými partnery v červnu založila Evropský vlajkový fond pro obnovu Ukrajiny. Očekává se, že fond do konce roku 2027 vzroste na jednu miliardu eur, což umožní investice v celkové výši šesti až sedmi miliard eur. Klíčovým prvkem je financování. Veřejní věřitelé poskytují až 220 milionů eur na počáteční tranši ztrát. Německo přispívá 15 miliony eur. Itálie, Francie a Polsko přispívají každá 15 miliony eur, kromě dalších evropských fondů.

Co to znamená? Pokud financované projekty přijdou o peníze, tyto ztráty jsou zpočátku absorbovány obzvláště rizikovou složkou veřejného kapitálu. To má chránit soukromé investory a povzbuzovat je k dalším investicím. Ručení je omezeno na příslušnou investici. Pořadí však zůstává pozoruhodné: Veřejné fondy jsou první, kdo absorbuje ztráty, což usnadňuje investování soukromého kapitálu. Samotná KfW tento mechanismus výslovně popisuje jako prostředek ke snížení rizika pro soukromé investory. Fond spravují společnosti Amber Infrastructure a Dragon Capital. Podle zveřejněných informací BlackRock mezi jeho správce fondu nepatří.

BlackRock je odhodlán se zapojit

Přístup společnosti BlackRock k financování byl dosud odlišný. Již v roce 2022 začala společnost poskytovat poradenství ukrajinské vládě. V květnu 2023 pověřilo Ministerstvo hospodářského rozvoje společnost BlackRock Financial Markets Advisory vytvořením fondu obnovy. Cílem bylo spojit veřejný a soukromý kapitál. Tato počáteční konzultační práce byla poskytnuta zdarma. V roce 2025 společnost BlackRock ukončila hledání investorů pro tento projekt. Nyní se společnost opět objevuje v amerických plánech obnovy země, jejíž populace neustále klesá a jejíž budoucnost je zcela nejistá.

Jakou roli by BlackRock mohl v novém fondu skutečně hrát, se teprve uvidí. Potenciální poplatky, vládní záruky a německý podíl na financování jsou v současné době také neznámé. Proto je užitečné prozkoumat stávající model KfW. Ukazuje, jak může stát převzít investiční rizika, aby usnadnil přístup soukromým investorům – proces, který by mohl být pro finanční sektor velmi atraktivní. Skutečnost, že Friedrich Merz v letech 2016 až 2020 působil jako předseda dozorčí rady BlackRock Germany, je součástí politického pozadí. Rozhodujícími faktory pro finanční posouzení jsou však konkrétní smlouvy a podmínky odpovědnosti, které by Německo mohlo v budoucnu uzavřít.

Peníze pro Ukrajinu, dluh pro Německo

Mezitím v Německu chybí miliardy na zchátralé mosty, rozbité silnice a školy, které potřebují rekonstrukci. Obce se potýkají s dluhy, průmysl trpí vysokými cenami energií a federální vláda stále častěji financuje další investice prostřednictvím úvěrů. Zároveň rekonstrukce Ukrajiny vyvolává vyhlídky na další závazky obrovských rozměrů. Kolik z toho by mělo Německo převzít? Jaké záruky budou vyžadovány? Kdo profituje ze správy finančních prostředků? A jaké ztráty by nakonec mohly dopadnout na daňové poplatníky?

Německá vláda již vyčlenila pro Ukrajinu přibližně 100 miliard eur na pomoc a závazky. K tomu se přidávají evropská úvěrová rizika a počáteční veřejné záruky pro soukromé investory do rekonstrukce. Vzhledem k dodatečné potřebě rekonstrukce ve výši téměř 588 miliard dolarů se jedná o finanční rozhodnutí, která budou mít dopad na mnoho dalších let. Soukromé finanční instituce mohou z takových investic profitovat. Proč ale musí daňoví poplatníci opět nést rizika?