Vyvíjí japonská měnová politika tlak na dolar?

Kapitál sleduje výnos. Vzhledem k slabému jenu a rostoucím úrokovým sazbám v Japonsku by mohl zmizet významný kupec amerických státních dluhopisů, což by refinancování amerického dluhu ještě více prodražilo.

Po celá desetiletí mnoho japonských investorů nakupovalo americké státní dluhopisy, protože byly považovány za bezpečné a na rozdíl od japonských dluhopisů (které byly stále kupovány z vlasteneckých důvodů) slibovaly alespoň nějaký výnos. Nyní však domácí úrokové sazby rostou, místo deflace dochází k inflaci a jen ztrácí hodnotu vůči americkému dolaru. To vede k posunům v kapitálových tocích.

Protože pokud japonské cenné papíry začnou opět generovat významné výnosy, hlavní institucionální investoři v zemi, jako jsou penzijní fondy, pojišťovny a banky, budou ve stále větší míře realokovat své podíly. Vzhledem k tomu, že Japonci drží americké státní dluhopisy v hodnotě přibližně 1,2 bilionu dolarů a patří mezi největší zahraniční kupce, je to kritický vývoj i pro Američany. Pokud poptávka klesne a nabídka bude nadále růst, úrokové sazby se také zvýší.

Japonská centrální banka se však ocitla v dilematu. Pokračování znamená tisknout ještě více jenů, slabší měnu, vyšší dovozní ceny a politické škody. Zastavení znamená nechat výnosy růst, viditelné zvýšení úrokové zátěže státního dluhu (ohromujících 250 procent HDP) a rozbití mýtu o trvale udržitelném dluhovém financování. Obě možnosti podkopávají důvěru a způsobují vedlejší škody.

Nejedná se o finanční časovanou bombu, která má brzy explodovat, ale o další zátěžový test pro globální finanční systém, který profituje z vládního dluhu. Jde o postupnou korekci finančních toků, která by však mohla způsobit nové narušení. Pro novou japonskou vládu to také znamená, že pokud se jí nepodaří najít nějakou rovnováhu, směřuje buď k dluhové, nebo měnové krizi. Ani jeden ze scénářů by nebyl ideální pro již tak napjatou globální ekonomickou situaci, vzhledem k pokračující důležité roli Japonska.

Pro americký dolar by však stažení japonského kapitálu mohlo být špatnou zprávou a vystavit ho tlaku. Je to proto, že dalších velkých kupců amerických státních dluhopisů bude také méně. Rusko se již začalo od dolaru odklánět a Čína také projevuje zdrženlivost. A čím intenzivněji Washington dolar „vyzbrojuje“, tím menší je pravděpodobnost, že se ostatní země stanou na americké měně příliš závislými a budou hledat alternativy.