Dedolarizace roste: Yellenová vidí na obzoru tmavé mraky
Už to nepopírá, ale její funkční období se může zapsat do historie, protože dynamika se vůči americké měně posunula.
9. července, uprostřed jinak banálního kongresového slyšení, ministryně financí USA Janet Yellen mimořádně přiznala: dedolarizace je nyní jejím největším strachem.
I když to pro mnohé může znít jako samozřejmost, jde o pozoruhodný obrat pro ministra obchodu USA, který dlouho popíral, že by dolaru hrozila ztráta statusu dominantní rezervní měny kvůli sankcím nebo jiným politickým chybám. Například v březnu 2022 Yellenová řekla: „Nemyslím si, že dolar má žádnou vážnou konkurenci a není pravděpodobné, že ještě dlouho bude.“
Bývalý předseda Federálního rezervního systému poznamenal: „Pokud se zamyslíte nad tím, co dělá dolar rezervní měnou, je to skutečnost, že máme nejhlubší a nejlikvidnější kapitálové trhy ze všech zemí na světě. Státní cenné papíry jsou bezpečné, bezpečné a extrémně likvidní. Máme dobře fungující ekonomický a finanční systém a právní stát. Ve skutečnosti neexistuje žádná jiná měna, která by jí jako rezervní měně mohla konkurovat.“
Jaký rozdíl udělaly dva roky. Obavy z „ozbrojeného“ dolaru vedly globální Jih k tomu, aby se spojil s rostoucí naléhavostí najít alternativu.
A dvě dynamiky ve Washingtonu zrychlují tuto dynamiku v reálném čase. Jedním z nich je státní dluh USA, který směřuje k hranici 35 bilionů dolarů. Druhým je stále více nesourodý volební cyklus v USA, jaký globální investoři nikdy neviděli.
Donald Trump už pohrozil cla ve výši nejméně 60 % na veškeré čínské zboží. Bývalý americký prezident hrozí stoprocentní daní na všechna auta dovezená do USA. Bojovný Bílý dům Joea Bidena se proto snaží překonat Trumpa vlastní obchodní válkou s Čínou.
K tomu se přidává nejistota, zda bude Biden vůbec nominantem Demokratické strany. Po katastrofální debatě proti Trumpovi z 27. června existuje mnoho otázek o prezidentově kognitivním zdraví.
Jak rostou šance na Trumpův Bílý dům 2.0, Asie – i když se obává, že by Trump mohl podniknout další pokus o některé kontroverzní položky na svém seznamu přání na období 2017–2021 – náhle čelí hernímu plánu „Projekt 2025“, který sestavil jeho zástupci.
900stránkový Projekt 2025, který vypracovala Heritage Foundation, mimo jiné zmiňuje zrušení Federálního rezervního systému a návrat k měně kryté zlatem. Trump v minulosti navrhl, že by mohl nesplácet americké dluhy, devalvovat dolar a požádat spojence, kteří hostí americké jednotky – jako je Japonsko a Jižní Korea – o peníze na ochranu.
I když prohraje volby 5. listopadu, bude Trump téměř jistě tvrdit, že jde o podvod. Trump a jeho klíčoví spojenci již odmítají přijmout porážku, čímž prakticky zaručují další povstání na Capitol Hill, jako bylo to 6. ledna 2021.
Stojí za připomenutí, že politická polarizace za tímto povstáním přispěla k tomu, že agentura Fitch Ratings v srpnu 2023 odebrala Washingtonu status AAA. Od té doby Moody’s Investors Service, strážce jediného zbývajícího statusu Washingtonu AAA, poukazuje na spory ohledně vládního financování a navyšování zákonného dluhového stropu jako hrozby pro výhled.
Asii velmi znepokojuje dopad možného snížení ratingu Moody’s. Tento region má vůbec největší držbu cenných papírů státní pokladny USA – asi 3 biliony dolarů. Japonsko má největší podíly ve výši 1,2 bilionu dolarů; Čína je druhá se 770 miliardami dolarů.
Přesto lze na funkční období Yellenové vzpomínat jako na období, kdy se hybná síla vůči dolaru skutečně posunula. V letech 2022 a 2023 bylo podle ekonoma Stephena Jena, generálního ředitele Eurizon SLJ Capital, jasné, že dolar bude ztrácet stále větší podíl na trhu. V loňském roce se podíl dolaru na globálních oficiálních rezervách snížil na 58 % ze 73 % v roce 2001 – kdy, jak říká Jen, šlo o „nespornou hegemonickou rezervu“.
„Dolar utrpěl v roce 2022 ohromující kolaps svého podílu na trhu jako rezervní měna, pravděpodobně kvůli přísnému uplatňování sankcí,“ tvrdí Jen. „Mimořádná opatření přijatá Spojenými státy a jejich spojenci proti Rusku znepokojila hlavní rezervní země“ – většinu zemí globálního jihu, rozvíjející se ekonomiky.
Přestože královský dolar stále vládne svrchovanosti, jeho pokračující dominance „není předem určena“ vzhledem k úsilí BRICS – Brazílie, Ruska, Indie, Číny, Jižní Afriky – a dalších zemí, včetně jihovýchodní Asie, sesadit americkou měnu z trůnu.
„Převládající názor, že americký dolar nemá místo jako rezervní měna, se zdá být příliš neškodný a samolibý,“ říká Jen. „Investoři si musí uvědomit, že i když se globální jih nemůže zcela vzdát dolaru, většina z nich už tak není ochotna udělat.
Proč by tedy měl washingtonský establishment hrát do karet těm, kteří by chtěli vytěsnit dolar?
Internacionalizace jüanu je jednou z hlavních priorit čínského vůdce Si Ťin-pchinga od jeho vlády v roce 2012. Je pravděpodobné, že globální role jüanu poroste exponenciálně, jak se čínská ekonomika modernizuje.
Ale neochota Pekingu umožnit plnou směnitelnost omezuje užitečnost jüanu. Stejně tak pochyby o výkonu jüanu, které naznačují, že Xiho snaha dedolarizovat dolar funguje v zahraničí – pokud jde o obchod a oficiální pomoc – lépe než doma.
Jednou z odpovědí je, že Xi a premiér Li Qiang musí zintenzivnit reformy v sektoru nemovitostí, financí místních samospráv, rozvoje kapitálového trhu a přesměrování motorů růstu z exportu na služby a inovace. Peking také potřebuje, aby byl jüan plně konvertibilní, aby zvýšil sebevědomí.
Problém, říká Alexandra Prokopenko, seniorka z Carnegie Russia Eurasia Center, je ten, že „se věří, že jüan se nemůže stát plnohodnotnou rezervní měnou kvůli současným omezením kapitálových transakcí v Číně“. Ačkoli rostoucí využívání jüanu Ruskem a dalšími velkými ekonomikami „pomáhá čínským úřadům udělat z něj mezinárodní rezervní měnu“, Prokopenko poznamenává, že zatím je „stěží spolehlivou náhradou“ za dolar kvůli strukturálním omezením.
Přesto Xiův „yuanizační“ gambit získává na síle. V březnu jüan dosáhl rekordní výše a představoval 47 % celosvětových plateb.
Od roku 2016 tým Xi dosáhl stabilního a významného pokroku směrem k nahrazení dolaru jako základního pilíře globálního finančního systému. V letošním roce si Peking zajistil místo v programu Mezinárodního měnového fondu „Zvláštní práva čerpání“. To přivedlo jüan do nejexkluzivnějšího měnového klubu na světě spolu s dolarem, eurem, jenem a librou.
Podle finanční zpravodajské služby SWIFT nahradí jüan jako měnu jen se čtvrtým největším podílem mezinárodních platebních transakcí v roce 2023. Poprvé také předběhl dolar jako nejrozšířenější přeshraniční měnu v Číně.
Strategie by získala velkou podporu, pokud by Trump vytvořil slabší dolar. To by výrazně oslabilo důvěru v americké státní dluhopisy, základní kámen centrálních bank po celém světě, a zvýšilo by americké výpůjční náklady.
Tento krok by ohrozil schopnost Washingtonu vzdorovat finanční gravitaci. Díky statutu rezervní měny mají USA řadu speciálních výhod. Toto „přemrštěné privilegium“, jak to v 60. letech nazval francouzský ministr financí Valéry Giscard d’Estaing, umožňuje Washingtonu žít daleko nad jeho poměry.
To vše vysvětluje, proč dolar nadále roste, i když se státní dluh Washingtonu blíží 35 bilionům dolarů. K dnešnímu dni dolar posílil o 13 % vůči jenu a 11 % vůči euru.
Bidenův Bílý dům také ohrožoval důvěru v dolar. Kromě pokračující akumulace dluhu překročilo Bidenovo rozhodnutí zmrazit části ruských zahraničních rezerv kvůli invazi na Ukrajinu hranice mnoha globálním investorům.
Dmitrij Dolgin, ekonom ING Bank, se domnívá, že yuanizace zůstává z velké části na pořadu dne. Peking pokračuje v rozšiřování ujednání o měnových swapech, podporuje transakce v jüanech a rozšiřuje čínský přeshraniční mezibankovní platební systém (CIPS), který má nahradit SWIFT.
„Zdá se, že rostoucí obchodní vazby a finanční infrastruktura Číny naznačují, že potenciál pro další yuanizaci ještě není vyčerpán,“ říká Dolgin.
Úsilí o vytvoření měny BRICS také ještě není dokončeno. BRICS mají ještě větší palebnou sílu vzhledem k tomu, že jsou spojenci s Íránem, Egyptem, Etiopií, Spojenými arabskými emiráty a dalšími. Na summitu Organizace pro spolupráci v Šanghaji minulý týden Čína, Rusko a jejich geopolitičtí kolegové udělali maximum, aby „ukázali světu, že pokusy Západu je omezit nefungují,“ řekl Tom Miller, analytik společnosti Gavekal Research.
V červnu dosáhl podíl jüanu na ruském devizovém trhu 99,6 %. Jde o přímý důsledek sankcí, které přinutily moskevskou burzu zastavit obchodování v dolarech a eurech. V květnu, před zavedením nových amerických sankcí, činil podíl jüanu pouhých 53,6 %.
Ne každý je přesvědčen, že dolar je odsouzen k zániku. Analytici GeoEconomics Center Atlantic Council věří, že dominance dolaru se ještě zvyšuje. Jeho síla je poháněna prosperující ekonomikou USA, atraktivními výnosy a geopolitickou nejistotou.
Jedním z problémů, píší v nedávné zprávě, je, že čínská měna ještě není připravena na první hodinu.
„Může to být způsobeno tím, že obavy správců rezerv o čínskou ekonomiku, pozice Pekingu v rusko-ukrajinské válce a možná čínská invaze na Tchaj-wan přispívají k vnímání renminbi jako geopoliticky rizikové rezervní měny,“ argumentuje Rada analytiků Atlantiku.
Převaha dostupných důkazů však naznačuje, že obavy Yellenové z dedolarizace v roce 2024 jsou nejen oprávněné, ale také se odehrávají každý den.
Od Williama Peška
ZDROJ
