„Nová éra zlata“: Odhadované oficiální světové zásoby zlata dosahují rekordní úrovně

Můj odhad globálních oficiálních zlatých rezerv dosáhnou ve druhém čtvrtletí roku 2023 38 764 tun, čímž překonám předchozí rekord z roku 1965. Nové maximum potvrzuje, že svět vstoupil do nové éry zlata. Centrální banky budou nadále hromadit zlato a role kovu v mezinárodním měnovém systému poroste na úkor amerického dolaru.

Analytici často používají výpočty Mezinárodního měnového fondu (MMF) pro celkovou oficiální držbu zlata, aniž by vzali v úvahu, že se jedná o odhad fondu. Jak bylo zmíněno v mém předchozím článku o oficiálních zlatých rezervách Číny, ne všechny centrální banky jsou transparentní, pokud jde o jejich držbu zlata. Centrální banka Číny (PBoC) tvrdí, že vlastní 2 113 tun, zatímco ve zlatém průmyslu je veřejným tajemstvím, že PBoC vlastní mnohem více – podle mé analýzy kolem 5 000 tun. Další příklad: Centrální banka Sýrie přestala v roce 2011 vykazovat své držby zlata. MMF používá poslední známý datový bod k výpočtu globálních zásob a předpokládá, že Sýrie má stále 26 tun.

Můj osobní odhad světových oficiálních zlatých rezerv je z velké části založen na způsobu, jakým MMF sestavuje svá globální data, přičemž hlavním rozdílem jsou „nehlášené nákupy“ sledované zasvěcenci z oboru, které zahrnuji do svých údajů. Můj přístup:

• Základem jsou poslední vykázané objemy všech centrálních bank a měnových úřadů, včetně těch, které již léta nevykazují.
• Pro Čínu používám své vlastní údaje z roku 1995.
• K tomu se přidávají nehlášené nákupy centrálních bank jiných než PBoC, měřené rozdílem mezi odhadovanými celkovými nákupy World Gold Council na základě terénních studií a hlášenými změnami všech centrálních bank dohromady.
• Zahrnuty jsou známé rezervy státních investičních fondů*.
• V úvahu se bere i zlato vlastněné mezinárodními finančními institucemi, jako je Evropská centrální banka a Západoafrická hospodářská a měnová unie.
• Swapy v rozvahách turecké centrální banky a banky pro mezinárodní platby (BIS) jsou odečteny.

Podle mé metody dosáhnou světové oficiální zásoby zlata v červnu 2023 více než 38 764 tun, což je zhruba o 400 tun více než předchozí vrchol 38 347 tun v roce 1965.

Nový rekord odráží touhu centrálních bank po celém světě odklonit se od amerického dolaru, jehož rizika protistrany jsou stále zjevnější. Zlom v držení zlata centrálními bankami nastal krátce po velké finanční krizi v roce 2008 a od té doby nakoupily více než 7000 tun.

Hodnota globálních zlatých rezerv se od té doby zvýšila o 66 %, zatímco devizové rezervy vzrostly o 30 %. Podíl zlata na světových měnových rezervách (zlato a devizy) se z historického minima v roce 2015 opět zvyšuje.

Pokud se podíl zlata na celkových rezervách (aktuálně 17 %) ještě někdy přiblíží svému dlouhodobému průměru (58 %), stále by byl velký prostor pro růst ceny zlata. V předchozím článku jsem spekuloval, že by cena zlata mohla v příštím desetiletí stoupnout na 8000 dolarů.

Na pozadí rostoucího geopolitického napětí, silného dolaru a vysoké úrovně globálního dluhu (historicky tlumeného inflací) budou centrální banky v dohledné budoucnosti nadále nakupovat zlato.

Nový rekord zlatých rezerv je především symbolickým milníkem. Trendy, které jsem popsal, nová deska nemění, pouze se potvrzuje.

Zahraniční centrální banky drží především americké vládní dluhopisy (pokladnice) jako dolarová aktiva. Zatímco jejich zlaté rezervy rostou, jejich nominální držba vládních dluhopisů zůstala v posledním desetiletí přibližně stejná. Takže zatímco americký státní dluh každým rokem masivně roste, podíl zahraničních centrálních bank, které drží tento dluh, neustále klesá. Tato dynamika by mohla vést ke krizi financování v USA a dále podkopat přitažlivost dolaru jako rezervní měny.

*Není přesně známo, jak MMF vypočítává svá globální čísla, ale mám podezření, že nezahrnují zlato držené suverénními investičními fondy. Moje čísla zahrnují kolem 100 tun pro tyto fondy.