Zatímco padají bomby, státy utíkají ke zlatu – a pryč od dolaru

Zatímco svět sleduje, jak se příměří hroutí, v pozadí se děje něco, co trhy ještě plně nezohlednily: centrální banky nadále nakupují zlato – ne navzdory válce, ale právě kvůli ní.

Světová rada pro zlato tento týden potvrdila, že únor 2026 byl 23. měsícem čistých nákupů zlata centrálními bankami v řadě. Jen v tomto měsíci přibylo celkem 27 tun. Polsko získalo 20 tun, čímž zvýšilo své rezervy na 570 tun, s deklarovaným cílem 700 tun. Uzbekistán přidal 8 tun, čímž se jeho zásoby zvýšily na 407 tun – což odpovídá 88 procentům jeho celkových devizových rezerv. Kazachstán také přidal 8 tun. Čína zvýšila své zásoby již 16. měsíc v řadě o jednu tunu, čímž se jejich celkový objem zvýšil na 2 308 tun.

Strukturální kupující nebyli válkou zpomaleni – naopak: své nákupy urychlili.

Zároveň se na titulní stránky novin dostaly prodeje z Ruska a Turecka. Rusko prodalo v únoru 6 tun, Turecko 8 tun a v březnu odhadem dalších 50 až 60 tun, zřejmě za účelem stabilizace trhu. Mnoho finančních médií z toho odvodilo teorii, že nákupy zlata centrálními bankami se zpomalují.

Tato interpretace je příliš zjednodušující.

Rusko a Turecko neprodávají zlato proto, že by ztratilo svůj význam. Prodávají, protože válka vyvíjí tlak na jejich finanční rezervy – a zlato je jediným aktivem, které zůstává i pod sankcemi dostatečně likvidní. Tyto prodeje nejsou známkou slabosti zlata, ale spíše důkazem jeho trvalého významu.

Pohled na roční čísla potvrzuje strukturální obraz: V roce 2025 centrální banky nakoupily celkem 863 tun zlata. I když je to o 21 procent méně než v rekordním roce 2024, stále se jedná o čtvrté největší množství, jaké kdy bylo zaznamenáno – a téměř dvojnásobek průměru 473 tun mezi lety 2010 a 2021.

Očekávání také mluví za vše. Průzkumu WGC o zlatých rezervách se zúčastnilo rekordních 73 centrálních bank. Devadesát pět procent očekává, že globální zlaté rezervy v příštích dvanácti měsících budou nadále růst. Čtyřicet tři procent konkrétně plánuje zvýšit své rezervy. Ani jedna centrální banka neočekává jejich snížení.

Zároveň se geopolitický a finanční rámec nadále mění.

V souvislosti s nedávným vývojem situace kolem Hormuzského průlivu údajně íránská revoluční garda požaduje platby ve výši jednoho dolaru za barel – nikoli v amerických dolarech, ale v juanech nebo kryptoměnách. Dolar není akceptován.

Zároveň data Mezinárodního měnového fondu ukazují, že podíl dolaru na globálních devizových rezervách klesl ve čtvrtém čtvrtletí roku 2025 na 56,77 procenta – nejnižší úroveň od roku 1994.

Země BRICS nyní drží přes 6 000 tun zlata, což představuje 17,4 procenta světových rezerv centrálních bank – což je výrazný nárůst oproti 11,2 procenta v roce 2019. Indie také navrhla propojení digitálních měn centrálních bank zemí BRICS. Čína a Rusko nyní realizují svůj bilaterální obchod v hodnotě 244 miliard dolarů výhradně v juanech a rublech.

Zlato je jádrem tohoto vývoje.

Je to jediné rezervní aktivum bez rizika protistrany, bez náchylnosti k sankcím, bez závislosti na systému SWIFT a bez politických vazeb. Ti, kdo drží dolary, jsou potenciálně vystaveni americkým sankcím. Ti, kdo drží juany, jsou vystaveni čínským měnovým intervencím. Ti, kdo drží zlato, disponují aktivem, které nelze zmrazit, znehodnotit ani politicky manipulovat – pokud je fyzicky dostupné.

Současný konflikt je toho praktickým důkazem. Turecko bylo schopno pod extrémním tlakem přeměnit zlato na likviditu, aby stabilizovalo svou měnu – bez souhlasu Washingtonu nebo Pekingu.

Cenové prognózy tento trend také odrážejí. JPMorgan očekává, že cena zlata do konce roku dosáhne 6 300 dolarů, zatímco Goldman Sachs předpovídá 5 400 dolarů. Wells Fargo zvýšila svou prognózu na rozmezí 6 100 až 6 300 dolarů. 8. dubna cena zlata činila 4 723 dolarů – zhruba o devět procent méně než lednové maxima.

Strukturální základ však zůstává nedotčen: trvale vysoká poptávka centrálních bank ve výši 863 tun ročně a geopolitické přeskupení, v němž se i strategická úzká místa, jako je Hormuzský průliv, stále více řeší mimo dolarový systém.

Válka teorii o zlatě neoslabila. Spíše ji potvrdila.