„Nikdy jsem nic takového neviděl“: Obchodník s drahými kovy vidí zlom na trzích se zlatem a stříbrem

Když stříbro vzrostlo na několikaletá maxima, zkušený obchodník s drahými kovy Andy Schectman neviděl jen další cenový pohyb – viděl zlom v základech globálního trhu s kovy.

V rozsáhlém rozhovoru z minulého týdne Schectman argumentoval, že to, co se děje nyní, představuje okamžik, kdy fyzický trh konečně „odhaluje bluf“ desetiletí manipulace s papírovými aktivy.

„Nikdy jsem nic takového neviděl,“ začal a zdůraznil, že se nejedná o pouhou volatilitu. „Zpětný trend… naznačuje extrémní omezení nabídky… Je to trh, který odhaluje nedostatek fyzického stříbra a křehkost papírového kolaterálu.“

Pro Schectmana není „backwardation“ – kdy jsou spotové ceny vyšší než ceny futures – jen technická zvláštnost. Je to varovný signál, že nabídka skutečného kovu se stává vzácnou. Věří, že éra, kdy se investoři mohli pohodlně spoléhat na deriváty „papírového stříbra“, se blíží ke konci.

„Lidé přijímali papírové závazky velmi dlouho a myslím, že tomu teď blíží konec,“ řekl. „To je pro stříbro a další drahé kovy jednoznačně optimistické.“

Na otázku, co ve skutečnosti způsobuje tento kolaps, Schectman poukázal na známky stresu, které se objevují pouze tehdy, když se tržní struktury zhroutí. Spotové ceny jsou nyní nad cenami budoucích dodávek – což u stříbra označil za „velmi vzácné“ a za „signál zoufalé poptávky“. Sazby z pronájmu v Londýně, které se obvykle pohybují kolem zlomku procenta, „vyskočily na více než 39 %“. Obraz, který vykreslil, byl obrazem paniky pod povrchem.

„V Londýně mají volně prodejné akcie o objemu 140 milionů uncí, ale denně obchodují s 600 miliony uncí… Na volně prodejné akcie o objemu 140 milionů uncí připadají papírové nároky přes dvě miliardy uncí.“

Podle Schectmana je Londýn epicentrem tiché krize, v níž vycházejí najevo roky „rehypotekace“ – tedy vícenásobných pohledávek na stejné mříže. „Zametá se to pod koberec,“ varoval.

Na otázku, co by se stalo, kdyby se tato papírová struktura zhroutila, přirovnal to k hromadnému výběru peněz na bankovní účet. Když prodejci nakrátko nemohou najít kov k dodání a náklady na půjčky prudce vzrostou, začínají výzvy k dodatečné úhradě marže.

„Začíná se objevovat výzvy k doplnění marže… Nejsou schopni získat stříbro na pokrytí své pozice,“ řekl. „Tehdy se věci stávají velmi, velmi, velmi zajímavými.“

V krátkodobém horizontu uznal, že chaos by mohl vyvolat prudkou volatilitu – „likvidace a prodeje motivované přežitím“ – ale považuje to za dočasné. „Jakmile nucený prodej skončí, začne dominovat fyzický nedostatek a stříbro si udrží své vyšší ceny i nad 50 dolary.“ V dlouhodobém horizontu to vnímá jako reset systému: „Když se zhroutí důvěra v tento papírový systém, začne strukturální přeceňování stříbra.“

Schectman se nespoléhá pouze na sentiment. Poukazuje na analýzu grafů, aby argumentoval, že samotná struktura trhu podporuje mnohem vyšší ceny. Popsal desetiletí trvající vzorec „dvojitého šálku a rukojeti“ sahající až do 80. let a tvrdil, že průlom stříbra nad 50 dolarů by technicky mohl předpokládat, že ceny vystoupí až na 96 dolarů.

„Vezmete vzdálenost od dna… od 50 do 4… a přičtete ji k vrcholu… další cíl… je 96 dolarů,“ vysvětlil.

Přesto uznal, že se nic nepohybuje přímočaře. „Bude tam volatilita,“ řekl, ale věří, že každá korekce pouze položí základy pro další maximum.

Jak se konverzace přesunula na makroúroveň, Schectman se zaměřil na detaily. Pro něj se nejedná jen o stříbro – jde o americký dolar a globální odklon od západní finanční dominance.

„Není to zlato a stříbro, které rostou. Je to dolar, který ztrácí půdu pod nohama a ztrácí hodnotu,“ řekl a popsal měnu jako „tající kostku ledu“.

Tento pokles spojil s tím, co považuje za úmyslnou politickou strategii devalvace dolaru za účelem obnovení průmyslové produkce v USA. S odvoláním na bývalou Trumpovu poradkyni Judy Sheltonovou a tržního analytika Luka Gromena spekuloval, že tvůrci politik možná plánují tiše propojit dlouhodobé americké státní dluhopisy se zlatem.

„Když zajišťují zadní část trhu s dluhopisy USA zlatem a nechávají zlato pomalu růst… dělají to proto, aby devalvovali dolar,“ řekl. „Největší peníze na světě… institucionální obchodníci, kteří houfně požadují dodání… vědí, co přijde.“

Schectmanova teze je, že růst cen drahých kovů není spekulativní bublinou , ale symptomem globálního přeskupení měn .

„Toto je obchod s devalvací dolaru,“ řekl jednoduše.

Na otázku, jak toto napětí ovlivňuje jeho podnikání, Schectman odpověděl přímo: Prémie explodují a spready se rozšiřují. Jako důkaz tlaku na obchodníky poukázal na backwardation gap.

„Mezi cenou futures kontraktu a spotovou cenou byl rozdíl asi 3 dolary,“ řekl. „Obchodníci, kteří potřebují koupit kov za cenu X, se nemohou zajistit nikde poblíž X… takže jsou vystaveni riziku.“

Tato expozice se odráží v maloobchodních cenách.

„Každý velký obchodník v Americe má v současnosti o šest, sedm, osm dolarů za unci vyšší cenu než spotová… jen tak,“ řekl o mincích Silver Eagle. Ohledně zlata dodal: „Naše náklady na zlaté buvoly jsou o více než 200 dolarů vyšší než spotová cena, než vyděláme jediný cent.“

Z velké části tohoto nedostatku viní americkou mincovnu , kterou nazývá „modelem neefektivity“ – neschopnou dodat dostatečnou nabídku, když poptávka prudce vzroste. Zároveň však říká, že prémie odrážejí hlubší problém – rostoucí důraz veřejnosti na fyzický kov před vystavením papíru.

Schectman se ještě více vyjádřil, když se ho ptali na burzovně obchodované fondy (ETF), jako jsou SLV a GLD .

„SLV a GLD… přečtěte si strany 6 až 12 s názvem Rizikové faktory,“ varoval a v podstatě je označil za „podvod“. „Nevložil bych tam ani za život.“

[QTR: Pozor. Nepoužil bych SLV ani GLD k získání dlouhodobé expozice ve zlatě a stříbře. Pokud bych potřeboval držet něco jiného než fyzický kov, vlastnil bych raději fondy Sprott .]

Jasně oddělil hranici mezi papírovým a fyzickým vlastnictvím.

„V rámci svého IRA můžete vlastnit fyzický kov… můžete říct: ‚Pošlete mi můj kov…‘, ale nikdy nemůžete fyzicky převzít vlastnictví GLD a SLV.“

Toto rozlišení – mezi skutečným vlastnictvím a papírovým nárokem – prostupuje celým jeho pohledem.

„Pokud si to nedržíš, tak to doopravdy nepatří tobě,“ opakoval.

Schectman si také všiml dramatické změny v chování zákazníků.

„Nevidíme žádné známky prodeje,“ řekl. „Velké peníze to dělají už šest měsíců.“

Tvrdí, že institucionální investoři agresivně nakupují zlato a stříbro, zatímco velkoobchodníci a rafinerie, ukolébaní rokem slabé poptávky, nyní zoufale dohánějí ztrátu.

„Přejde to z prostředí vysokých cen… k lidem, kteří budou říkat: ‚Už to tak snadno neseženou. Zmizí to.‘ A přesně tak to zmizí.“

Na otázku ohledně omezení dodávek poukázal jak na přírodní, tak i na průmyslová omezení. Stříbro se podle něj těží každým rokem méně a jen zlomek pochází z dolů na čisté stříbro. Zároveň prudce roste průmyslová poptávka – od solárních panelů po elektromobily.

„Kromě rostoucí poptávky dochází k jejímu poklesu,“ řekl. „Mizí v přírodě.“

Tento dvojí tlak, řekl, dělá ze stříbra „jednou za generaci“ změnu k aktivu , které bylo historicky kontrolováno Západem prostřednictvím pákových futures kontraktů.

Na otázku, zda je pro nové kupce „příliš pozdě“, Schectman odpověděl pragmaticky. Nevylučuje pokles, ale tvrdí, že čekání na ideální vstupní bod je riskantní.

„Průměrování nákladů. Průměrování nákladů je jediný způsob, jak zploštit křivku nejistoty,“ řekl.

Investorům doporučuje „vybudovat si základní pozici a poté pokračovat v průměrování“, přičemž jako „zdaleka nejlepší hodnotu“ uvádí americké mince vyrobené před rokem 1965 – tzv. „ústavní stříbro“. Kupujícím, kteří preferují jednouncové mince, poukázal na Maples, Britannias, Kangaroos, Philharmonics a Krugerrands jako na mince s lepší hodnotou než Silver Eagles, ačkoli ty druhé mají větší likviditu.

Také varoval před přechodem ze stříbra na zlato v současné době.

„Ještě nenastal čas vyměnit stříbro za zlato,“

řekl, ale dodal, že „zlato půjde výše, než si kdokoli myslí, že je možné“.

Schectman také nastínil hranici mezi tím, co dělá veřejnost, a tím, co dělají zasvěcené osoby.

„Široká veřejnost je plně investována do akciového trhu,“ řekl, „a velké peníze jej opouštějí… a požadují fyzické dodání.“

Podle jeho názoru tato odchylka vypovídá o všem: Instituce se nehoní za spekulacemi – utíkají do bezpečí. A jednotlivci by je podle něj měli následovat.

„Koupě zlata a stříbra právě teď neznamená, že si je nekupujete proto, abyste zbohatli. Kupujete si je, protože je to bohatství.“

Tato věta shrnuje postoj, který se skrývá za jeho varováním. Schectman považuje backwardation, rostoucí leasingové sazby a prohlubující se rozdíl mezi fyzickými a papírovými cenami za známky epochálního posunu . Věří, že politické větry se stáčejí k úmyslné devalvaci dolaru a že trh tiše, ale jistě odpovídajícím způsobem přeceňuje reálná aktiva. Ať už s jeho interpretací souhlasíme, nebo ne, podmínky, které popisuje – spotové kontrakty oproti futures, rostoucí prémie a stres z dodání – odpovídají profilu trhu, na kterém důvěra v papírové závazky ustupuje touze po hmatatelné podstatě.

„Honička po zlatě a stříbru je skutečná,“ uzavřel. „Zintenzivňuje se.“

od Tylera Durdena